通过托比亚斯阿德里安·托马索·曼奇尼,Griffoli
托比亚斯·阿德里安(Tobias Adrian)是国际货币基金组织(IMF)货币与资本市场部的财务顾问兼董事。Tommaso Mancini-Griffoli是该部门的副处长。
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我们重视创新和多样性,包括金钱。在同一天,我们可能通过刷卡,挥舞电话或单击鼠标来付款。或者,我们可能会交出纸币和硬币,尽管在许多国家,这种情况越来越少。

当今世界的特征是双重货币体系,包括由中央银行在各种类型的银行,电信公司或专门的支付提供商的私人发行的货币的基础上建立的公共发行的货币。该系统虽然不完善,但具有显着的优势,包括:创新和产品多样性(主要由私营部门提供)以及稳定性和效率(由公共部门确保)。

这些目标(一方面是创新和多样性,另一方面是稳定性和效率)是相关的。通常情况下,其中一个越多,另一个就越少。存在折衷,各国(尤其是中央银行)必须进行权衡。有多少私营部门可以依靠,而有多少创新可以依靠?很大程度上取决于偏好,可用技术和监管效率。

因此,当一种新技术出现时,自然要问当今的双重货币体系将如何发展。如果出现了称为中央银行数字货币(CBDC)的数字化现金,它将取代私人发行的货币还是让其蓬勃发展?通过更严格的监管,第一个总是可能的。我们认为,通过扩展当今双重货币体系的逻辑,第二种可能性仍然存在。重要的是,中央银行不应在提供中央银行数字货币或鼓励私营部门提供自己的数字货币之间进行选择。两者可以重合,并且可以相互补充,例如,在中央银行做出某些设计选择并刷新其监管框架的范围内。

公私共存
认为私人和公共发行的货币在整个历史中并存可能令人感到困惑。为什么更具创新性,便利性,用户友好性和适应性强的私人资金没有被完全接管?

答案在于一种基本的共生关系:可以选择将私人货币兑换成完全安全和流动的公共货币,无论是纸币还是硬币,还是某些银行持有的中央银行储备。

可以以固定面值赎回到中央银行货币的私人资金成为稳定的价值存储。银行帐户中的十美元可以兑换成十美元的钞票,作为法定货币来解决债务。这个例子可能看起来很明显,但是却隐藏了复杂的基础:健全的监管和监管,政府的支持,例如存款保险和最后贷款人,以及中央银行储备的部分或全部支持。

此外,私人发行的货币在可以兑换成央行货币的范围内成为一种有效的付款方式。安妮在银行A中的10美元可以转移到鲍勃的银行B中,因为它们在这之间可以兑换成中央银行货币,这两种银行都信任,持有和可以交换这种资产。结果,这笔私人发行的钱就可以互用了。因此,这刺激了竞争—因为安妮(Anne)和鲍勃(Bob)可以将钱存放在不同的银行中并且仍然可以互相付款—从而可以创新和多样化实际货币的形式。

简而言之,赎回中央银行货币的选择对于稳定,互操作性,创新以及私人发行的货币(无论是银行帐户还是其他货币)的多样性至关重要。一个只有私人资金的系统风险太大。只有中央银行货币的人可能会错过重要的创新。每种形式的货币都建立在彼此的基础之上,以提供当今的双重货币体系,这一平衡为我们提供了很好的服务。

数字时代的中央银行货币将面临压力
明天,随着我们直接步入数字时代,该系统将成为什么样?中央银行发行的数字货币是否会如此诱人,以至于掩盖了私人发行的货币?还是它们仍然允许私营部门创新?很大程度上取决于每个中央银行进行持续且重大创新的能力和意愿。跟上技术变革,快速发展的用户需求以及私营部门创新的步伐并非易事。

中央银行的数字货币类似于智能手机及其操作系统。从根本上讲,它们是一种结算技术,可以存储和转移资金,就像在手机的处理器,内存和相机之间发送的比特一样。在另一个层面上,它们是一种具有特定功能和外观的货币形式,非常类似于操作系统。

因此,中央银行必须变得更像Apple或Microsoft,才能将中央银行数字货币保持在技术前沿和用户钱包中,作为数字货币的主要和首选形式。

与更新纸质便签纸上的安全功能相比,数字时代的创新更加复杂和快速。例如,随着技术的成熟,中央银行的数字货币最初可能会从中央数据库进行管理,但可能会迁移到分布式分类帐(通过网络自动保存和更新的同步注册表),并且随着主要的进步,一个分类帐可能会迅速产生收益。手机和操作系统也至少每年从主要的新版本中受益。

此外,在数字时代,用户的需求和期望可能会以更快,不可预测的速度发展。信息和资产可能会迁移到分布式分类帐,并且需要在同一网络上进行货币货币化。资金可以通过全新的方式进行转移,包括通过日常产品中内置的芯片自动进行。这些需求可能需要金钱的新特征,因此需要频繁的架构重新设计和多样性。今天甚至明天的钱都不可能满足后天的需求。

压力也将来自供应方。私营部门将继续创新。新的eMoney和稳定币计划将会出现。随着对这些产品需求的增长,监管机构将努力控制风险。问题将不可避免地出现:这些形式的货币将如何与中央银行发行的数字货币相互作用?它们会分开存在,还是会整合到私人和中央银行产品互为基础的双重货币体系中?

与私营部门的伙伴关系仍然可能
对于中央银行而言,要跟上技术,用户需求和私营部门竞争的变化步伐,将是充满挑战的。但是,他们不必一个人这样做。

首先,可以设计一种中央银行数字货币来鼓励私营部门在其之上进行创新,就像应用程序设计师为手机及其操作系统带来诱人的功能一样。通过访问开放的命令集(“应用程序编程接口”),繁荣的开发人员社区可以扩大中央银行数字货币的可用性,而不仅仅是提供普通的电子钱包服务。例如,他们可以使自动付款变得容易,以便在收到货款后就付款,或者可以建立查找功能,以便仅根据她的电话号码就可以将钱发送给朋友。诀窍将是审查这些附加服务,使其完全安全。

其次,某些中央银行甚至可以利用并行银行操作系统的其他功能,允许其他形式的数字货币共存,同时利用中央银行数字货币的结算功能和稳定性。这将为更快的创新和产品选择打开大门。例如,一种数字货币可能会影响结算速度,从而使用户可以更好地控制支付自动化。

这种新形式的数字货币会稳定地存储价值吗?是的,如果可以固定面值将其兑换为央行货币(数字或非数字货币)。如果完全由中央银行货币作为支持,这将是可能的。

而且这种形式的数字货币会成为一种有效的付款方式吗?再说一次,因为结算将在任何给定的数字货币网络上立即进行,就像在同一家银行的帐户之间进行结算一样。就像今天的双重系统一样,网络将可以互操作,只要安妮的数字货币提供商向鲍勃的支付通过中央银行货币的相应清算来结算。

这种形式的数字货币(过去我们称为 合成货币)可以与中央银行数字货币共存。为了实现公共政策目标,包括运营弹性,消费者保护,市场行为和可竞争性,数据隐私甚至审慎稳定性,这将需要许可安排和一套法规。同时,可以通过数字身份和补充数据政策确保财务完整性。与中央银行的合作需要高度的合规性。

古老的系统
如果以及何时国家采用中央银行数字货币,则应考虑如何利用私营部门。当今的双货币系统可以扩展到数字时代。中央银行货币-连同监管,监督和监督-将继续对稳定支付系统的稳定性和效率至关重要。私人发行的资金可以通过创新和多样性来补充这一基础,也许比今天更多。中央银行决定最终决定私营部门与公共部门参与提供货币之间的连续性的国家会有所不同,并且最终取决于偏好,技术和监管效率。

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