作者:Alina Iancu Neil Meads MartinMühleisenYiqun Wu
Alina Iancu,Neil Meads和Yiqun Wu在国际货币基金组织(IMF)的策略,政策和审查部门工作,而MartinMühleisen是该部门的前主管。
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几十年来,中央银行作为外汇储备持有的货币基本保持稳定。这些资产组成的变化最多只能描述为冰川速度。

但是,地缘政治的变化和技术革命正在重塑全球经济和货币的国际使用。这些力量以及COVID-19大流行的影响,可能会进一步加速中央银行储备的转变。

现状
目前大约有180种本国货币,但只有少数几种被广泛用于国际交易,例如开票,支付进口货款,发行债务或在国外投资。这些货币是美元,欧元,在较小程度上是日元,英镑和其他一些货币。当危机袭来时,公司和投资者通常会以美元寻求安全。

中央银行长期以来一直以这些相同货币持有国际储备。这并不奇怪,因为储备金旨在支持如上所述的国际交易,从而使国家当局能够为国际收支需求提供资金,干预外汇市场并向国内代理商提供外汇。

央行储备储备的货币构成会发生什么变化? 102
资料来源:国际货币基金组织
储备持有量变化缓慢
在新的数据集的基础上,国际货币基金组织的一份新的工作论文分析了近几十年来中央银行储备货币持有量的构成和动因,以及这些动因是如何变化的。

一个重要发现是,鉴于美元(在某种程度上是欧元)在国际上的主导地位,迄今为止,央行储备持有量的任何变动都是最小的。

例如,尽管中国在全球经济中的作用日益增强,但人民币在全球交易中仅占有很小的一席之地,例如发行外债或在全球外汇市场上交易。

该论文还发现,金融联系似乎是储备货币持有量的关键驱动力,并且在过去十年中越来越重要。这表明,只要美元继续在全球金融和贸易中占主导地位,其作为储备货币的主导地位就将持续。

但是,就像缓慢移动的冰川有时会出乎意料地激增一样,储备储备的货币构成也有可能经历突然,意外和加速的转变。

储备货币的未来
我们的论文提出了可能影响储备储备未来构成的许多经济和金融趋势。地缘政治和技术发展可能与经济因素一样重要,并且与当前的COVID-19大流行一起,可能会加速未来的转型。潜在的变化驱动因素包括:

轮班国际金融:欧洲委员会的大规模债券发行的强烈反响十月亮点替代美元债务的潜在需求。
新兴市场和发展中国家也可能以中国等新兴债权人的货币发行更多债券,以帮助满足日益增长的融资需求。我们的论文发现,公共债务的货币单位是新兴市场和发展中国家储备储备的特别重要的决定因素,这很可能反映了中央银行对冲与债务义务相关的风险的愿望。
不断变化的贸易联系和开票方式也可能改变对国际货币的需求。大流行和最近的贸易紧张局势都凸显了全球供应链的脆弱性。各国现在比以往任何时候都对确保关键供应感兴趣。向本地化生产的转变将减少对国际货币的需求。
同时,对任何单个贸易伙伴的依赖程度降低,可能会使货币需求多样化。亚洲区域全面经济伙伴关系最近达成的协议(该地区15个民族国家之间的自由贸易协定)可能标志着目前在国际储备中所占份额很小的替代货币的作用更大。
债务发行国政策的信誉对于信任本国货币至关重要。COVID-19大流行强调了当前和潜在发行人必须制定健全的健康和经济政策以保持其增长潜力。
货币的国际使用也可以反映战略考虑。例如,储备货币投资组合的决策可能会受到外交政策因素和安全纽带的影响。贸易紧张局势和国际制裁的后果可能促使各国考虑改变其储备储备,并促使潜在发行人寻求将其货币国际化。
流行病加速了金融和支付技术的进步。来自Facebook Diem(Facebook的支付系统)等私人发行人的潜在竞争促使主要中央银行加快了中央银行数字货币和跨境支付的工作。在欧洲央行和中国人民银行中国的,等等,都在探索发行可能增加对本国货币需求的央行数字货币。
先进的技术平台还可以帮助新货币克服现有货币的某些优势。根据公共或私人数字货币的采用和使用,中央银行可能不得不重新考虑什么是储备,以及如何持有储备。
目前,没有迹象表明央行储备货币的构成发生重大变化。但是,最近几十年的冰川变化速度不应被视为未来的迹象。全球经济和金融趋势以及地缘政治和技术发展存在很大的不确定性,因此将来有可能进行更动态的转型。

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本文由《中币(zb)研究院》翻译,www.zb.center/www.zb.com
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